"الأهلي كابيتال": نتائج بنك الجزيرة "قوية" وهذه توصيتنا والسعر المستهدف للسهم

وصفت شركة الأهلي كابيتال نتائج بنك الجزيرة في الربع الثالث 2025 بالقوية مبينة ارتفع صافي الدخل بنسبة 20.3% على أساس سنوي (+4.7% على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 400 مليون ريال. وهذا أعلى من تقديرات الأهلي كابيتال وتوقعات الإجماع البالغة 375 مليون ريال و378 مليون ريال. ويعود هذا الانحراف بشكل رئيسي إلى انخفاض مصاريف المخصصات عن المتوقع، والتي انخفضت بنسبة 38.4% على أساس سنوي (-44.3% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 54 مليون ريال، وهو أقل بكثير من التقديرات البالغة 104 ملايين ريال.

في المقابل أبقت "الأهلي كابيتال" على توصيتها الحياد لسهم بنك الجزيرة بسعر مستهدف يبلغ 13.8 ريال، مبينة يُتداول السهم عند مكرر ربحية دفترية (P/B) لعام 2026 يبلغ 0.7 مرة، مقارنةً بمتوسط القطاع البالغ 1.5مرة. متوقع أن يستفيد البنك من تخفيضات أسعار الفائدة المستقبلية، إلا أن انخفاض صافي هامش الفائدة (HIM) وارتفاع نسبة التكلفة إلى الدخل لا يزالان من أبرز المخاوف.
وبحسب التقرير ارتفعت الإيرادات بنسبة 9.4% على أساس سنوي (-6.6% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 711 مليون ريال، وهو أقل من التقديرات البالغة 780 مليون ريال. من ناحية أخرى، ارتفعت إيرادات الرسوم والإيرادات الأخرى بنسبة 4.4% على أساس سنوي (15.4% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 387 مليون ريال. ارتفع حجم محفظة القروض بنسبة 16.3% على أساس سنوي (+4.0% على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 108 مليارات ريال، بينما نمت الودائع بنسبة 11.5% على أساس سنوي (+1.0% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 115 مليار ريال. وبناءً على ذلك، بلغ معدل القروض إلى الودائع 93.5%، مقارنةً بـ 89.7% في الربع الثالث من عام 2024 و90.8% في الربع الثاني من عام 2025.
وارتفع دخل الخدمات المصرفية بنسبة 7.6% على أساس سنوي (-0.3% على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 1.1 مليار ريال، وهو ما يتوافق مع التقديرات. وارتفع صافي ربح NSCI بنسبة 9.4% على أساس سنوي (-6.6% على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 711 مليون ريال، ولكنه أقل من التقديرات البالغة 762 مليون ريال. ارتفعت الرسوم والإيرادات الأخرى بنسبة 4.4% على أساس سنوي (+13.9% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 387 مليون ريال (+4.4% على أساس سنوي، +13.9% على أساس ربع سنوي)، متجاوزةً بذلك التقديرات البالغة 336 مليون ريال.

وأضافت انخفض صافي هامش الفائدة بمقدار 7 نقاط أساس على أساس سنوي (-20 نقطة أساس على أساس ربع سنوي) بنسبة 1.9% في الربع الثالث من عام 2025، متجاوزًا بذلك تقديراتنا البالغة 2.0%. انخفض عائد الأصول بنحو 33 نقطة أساس على أساس سنوي (+20 نقطة أساس على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 5.9%، بينما انخفضت تكلفة الأموال بنحو 26 نقطة أساس على أساس سنوي (+42 نقطة أساس على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 4.3%، متجاوزةً بذلك تقديراتها البالغة 3.9%. ونعتقد أن هذا يُعدّ أحد الجوانب السلبية الرئيسية للنتيجة. ارتفعت المصروفات التشغيلية (باستثناء المخصصات) بنسبة 5.4% على أساس سنوي (+2.3% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 587 مليون ريال سعودي، بما يتماشى مع تقديراتنا البالغة 588 مليون ريال، مما أدى إلى نسبة تكلفة إلى دخل بلغت 53.5% في الربع الثالث من عام 2025، مقابل 54.6% في الربع الثالث من عام 2024 و52.1% في الربع الثاني من عام 2025.
وانخفضت مصروفات المخصصات بنسبة 38.4% على أساس سنوي (-44.3% على أساس ربع سنوي) لتصل إلى 54 مليون ريال، وكانت أقل من تقديراتها البالغة 105 مليون ريال، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى تحسن عمليات الاسترداد. وقد ترجم ذلك إلى انخفاض تكلفة المخاطر بنسبة 0.2% في الربع الثالث من عام 2025، مقابل 0.4% في الربع الثالث من عام 2024 و0.4% في الربع الثاني من عام 2025.
وبعد تعديل هامش الربح الإضافي الأول، ارتفع صافي الربح بنسبة 16.0% على أساس سنوي (31.8% على أساس ربع سنوي) ليصل إلى 370 مليون ريال سعودي، متجاوزًا توقعاتنا البالغة 300 مليون ريال.